美国终于给股票上链开门了，这对 Robinhood Chain 和 PONS 意味着什么？

昨天美国 SEC 干了一件对Robinhood大利好的事。

正式给美国股票上链开了一扇门。

9 月 17 日，SEC 推出了新的「创新豁免（Innovation Exemption）」，允许符合条件的 Tokenized Securities Venues（代币化证券交易场所）在未来 5 年内，通过链上的自动做市商和流动性池交易代币化美股。

简单理解就是：

以前股票上链更多是在海外试验，现在美国监管层第一次明确给出了一条可以在美国落地的监管路径。

而我第一时间想到的，就是 Robinhood Chain。

因为 Robinhood 从一开始做这条链，真正想做的其实就不是 Meme。

它想做的是把股票搬到链上。

01｜SEC 昨天到底做了什么？

先把这件事情讲清楚。

这次并不是 SEC 简单宣布一句以后所有美股都可以随便上链。

它给的是一个为期 5 年、有条件的监管豁免。

符合条件的平台可以建立链上的股票交易场所，通过自动做市商和流动性池，让代币化股票在链上交易。

同时，符合要求的流动性提供者也可以获得部分 Dealer 注册要求的豁免。

但 SEC 同时划了一条非常重要的线：

允许的是真正代表股票所有权的 Tokenized Stock，而不是单纯跟踪股票价格的合成资产。

这些代币化股票需要拥有与传统股票相同的权利，包括分红权、投票权等。

如果第三方想把一家公司的股票 Tokenize，也必须提前通知这家公司，公司有权提出反对。

所以这次真正重要的不是美股突然变成 Meme Coin 了。

而是美国监管层第一次正式承认，股票可以用区块链和 AMM 这种 Crypto 原生基础设施进行交易。

这一步意义非常大。

02｜为什么我第一时间想到 Robinhood？

因为 Robinhood Chain 从设计第一天开始，就是冲着这个方向来的。

Robinhood 官方对这条链的定位一直非常明确：

Real World Assets，也就是现实世界资产。

Robinhood Chain 上最核心的产品之一就是 Stock Tokens。

股票被做成 ERC-20 以后，就不再只是 Robinhood App 数据库里的一串数字，而是可以进入链上世界。

可以转账，可以进入钱包，可以进入 DEX，可以作为抵押物，也可以被其他 DeFi 协议组合。

Robinhood 官方甚至直接给开发者举过例子：

可以做股票 Token 的交易市场；

可以做投资组合；

甚至可以拿股票 Token 做抵押品，建立借贷市场。

这其实就是 Robinhood 真正想做的事情：

把传统券商账户里的股票，变成 Crypto 世界里的可组合资产。

而 SEC 昨天做的事情，相当于监管层第一次正式给这种方向打开了一条美国本土的试验通道。

03｜但这里有一个非常重要的细节

目前 Robinhood Chain 上已经存在的 Stock Tokens，和 SEC 昨天允许的模式，并不能直接画等号。

Robinhood 官方文件写得非常清楚：

目前 Robinhood Stock Tokens 是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 发行的代币化债务证券。

它们给用户提供对应美股和 ETF 的经济敞口，但持有人并不因此直接拥有底层股票的法律或受益所有权。

而 SEC 昨天的新框架要求的方向更加严格：

Token 必须真正对应股票，并给予持有人传统股票应有的权利。

所以这不是Robinhood 现在这套产品直接被 SEC 批准。

恰恰相反。

Robinhood 如果想真正进入美国这个新框架，产品结构可能还需要继续升级。

但这也是我觉得最值得看的地方。

Robinhood 已经提前把链、钱包、Stock Token、DEX、预言机、DeFi 基础设施全部搭起来了。

现在监管的大门开始打开。

它需要做的可能不再是证明「股票能不能上链」。

而是怎么把现在的产品升级成符合美国监管要求的版本。

04｜如果这件事情继续发展，Robinhood Chain 的想象空间会完全不一样

过去两个月 Robinhood Chain 为什么这么火？

说实话，并不是因为股票，而是因为 Meme。

PONS、FOMO、GMGN、Uniswap 等应用贡献了大量交易量和协议收入。

8 月底 Robinhood Chain 创下交易纪录的时候，一天处理了 552 万笔交易。

PONS 一天甚至发射了大约 3 万个 Token。

当时 PONS、GMGN 和 Uniswap 就贡献了链上应用收入的大部分。

所以 Robinhood Chain 出现了一个很有意思的情况：

本来是为了股票上链造的高速公路，结果第一批冲上高速公路的全是 Meme。

但如果 SEC 这次的政策继续推进，Robinhood Chain 原本真正想等的那批车，可能终于要来了。

股票、ETF、现实世界资产、机构资金。

以及围绕这些资产建立起来的 DeFi。

这才是 Robinhood Chain 最初真正想做的市场。

05｜那这件事情为什么可能间接利好 PONS？

这里我觉得一定要讲清楚。

SEC 没有给 PONS 发牌照，也没有说股票要通过 PONS 发行。

PONS 目前仍然主要是 Robinhood Chain 上的 Token Launchpad。

所以这不是 PONS 业务层面的直接利好。

真正的逻辑是：

Robinhood Chain 的蛋糕如果变大，PONS 可能跟着受益。

Robinhood Chain 现在已经拥有股票 Token、Uniswap、钱包、Launchpad、Meme、借贷等不同模块。

如果未来美国真正允许大量合规股票进入链上，Robinhood Chain 获得更多用户和资金，那么这些用户进入的不是一个只有股票的封闭系统。

他们进入的是一条开放的公链。

资金进入 Robinhood Chain 后，可以继续进入 DEX、DeFi、Meme 和其他链上应用。

而 PONS 目前已经是 Robinhood Chain 上最活跃的应用之一。

Launchpad市场份额占据80%。

所以真正值得想象的是：

如果未来 Robinhood Chain 不再只有几十万 Crypto 用户，而是开始承接 Robinhood 原本庞大的股票用户，PONS 能不能吃到这些新增用户和流动性的外溢？

哪怕只有很小一部分用户从股票 Token 进入 Meme 和链上交易，对现在的 PONS 来说都可能是一个完全不同的用户基数。

06｜当然，也别把这件事吹得太过头

这次 SEC 给的是：

5 年临时、有条件的豁免。

不是美国国会通过了一部永久性的《股票上链法案》。

SEC 自己也说得很清楚，这更像一个实验。

先让市场跑起来，看看股票在链上怎么交易，链上市场和传统市场怎么连接，然后再决定长期规则应该怎么制定。

而且目前允许的模式还有很多限制。

发行公司可以反对自己的股票被 Tokenize；

平台必须满足相应条件；

股票 Token 需要拥有真实股票对应的权利；

合成股票不属于这次豁免范围。

所以真正的大规模 Tokenization 还有很长的路要走。

但是方向已经开始变了。

07｜最后说说我的看法

Robinhood 两个月前推出 Robinhood Chain 的时候，很多人看到的是：

又一条 L2。

后来 PONS 火了，大家看到的是：

又一条 Meme 链。

但我一直觉得 Robinhood 真正想做的，从来不是这些。

它真正想做的是把传统金融资产搬到链上。

而昨天 SEC 的决定，可能是这个故事到目前为止最重要的一块监管拼图之一。

以前的问题是技术已经能做到，但美国到底允不允许这么干？

现在已经在慢慢往好的方向走了。

如果有一天股票、ETF、债券甚至更多现实世界资产真的大规模进入链上，那么 Robinhood Chain 今天这些看起来只是用来炒 Meme 的 DEX、钱包、预言机、流动性池和 DeFi 基础设施，可能会突然有完全不同的意义。

至于 PONS，我还是会继续盯最简单的几个数据：

Robinhood Chain 用户、交易量、PONS 市占率、协议收入、回购和销毁。

因为政策讲的是未来。

最终有没有变成 PONS 的收入，数据才会告诉我们答案。